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科创板分析申联生物:口蹄疫疫苗领先者

文章来源:本站原创 发布时间:2019-10-08 点击数:

  公司是一家专业从事兽用生物制品研发、生产、销售的高新技术企业,主要产品为猪口蹄疫疫苗。公司的口蹄疫合成肽疫苗不断升级换代,产品从单组份升级为双组份、三组份,从单价发展为二价;并成功开发出猪口蹄疫 O 型、A 型二价灭活疫苗。

  2017 年,公司在国内猪用生物制品行业市场占有率排名第三;2016-2017 年,公司在国内口蹄疫合成肽疫苗市场占有率均保持第一,其中 2017 年公司在国内口蹄疫合成肽疫苗市场占有率 62%;2016-2017 年,公司产品猪口蹄疫 O 型合成肽疫苗(多肽 2600+2700+2800)在全国 14 个猪口蹄疫疫苗产品中单品销售额排名第一。

  公司是国内口蹄疫合成肽疫苗的领军者,公司产品猪口蹄疫 O 型合成肽疫苗于 2004 年获得国家一类新兽药注册证书,系国内外首个口蹄疫合成肽疫苗,丰富了口蹄疫疫苗产品种类。通过研发创新,公司的口蹄疫合成肽疫苗不断升级换代,产品从单组份升级为双组份、三组份,从单价发展为二价。

  公司从2007 年在国内首家成功实现口蹄疫合成肽疫苗产业化以来,持续加大研发创新力度,根据口蹄疫疫情变化情况,对产品进行不断升级换代,陆续开发出猪口蹄疫 O 型合成肽疫苗、猪口蹄疫 O 型合成肽疫苗 ( 多肽 2570+7309 )、 猪口蹄疫 O 型合成肽疫苗 ( 多肽2600+2700+2800)、猪口蹄疫O型、A型二价合成肽疫苗(多肽2700+2800+MM13)以及猪口蹄疫 O 型、A 型二价灭活疫苗(Re-O/MYA98/JSCZ/2013 株+Re-A/WH/09株)。

  2018年12月,公司取得猪口蹄疫O型、A型二价合成肽疫苗(多肽2700+2800+MM13)的产品生产批准文号。目前,公司生产及销售的产品为猪口蹄疫 O 型合成肽疫苗(多肽 2600+2700+2800)和猪口蹄疫 O 型、A 型二价合成肽疫苗(多肽 2700+2800+MM13)。此外,公司产品猪口蹄疫 O 型、A 型二价灭活疫苗(Re-O/MYA98/JSCZ/2013株+Re-A/WH/09 株)已获得国家一类新兽药注册证书,目前生产线已通过 GMP静态验收,处于试生产阶段。

  采购模式上,因为公司产品为国家强制免疫用疫苗,国家强制免疫用疫苗主要采取政府招标采购模式。目前,公司疫苗产品的销售方式为以政府招标采购为主,以向终端养殖户直接销售为辅。目前,各地根据春防、秋防的需要每年一般安排 1-2 次政府招标,个别地方每 2-3 年安排 1 次政府招标。

  2017 年,全球兽用生物制品销售额 96 亿美元(不含中国数据),占全球兽药市场总销售额的 30%,与我国情况类似,2017 年我国兽用生物制品销售额占我国兽药总销售额的 28.25%。2010-2017 年,全球兽用生物制品销售额逐年增加,年复合增长率为 8.89%。主要是因为全球动物疫病的频繁爆发、各国政府支持力度不断加大、公众对动物食品卫生安全要求提高、宠物市场的快速增长等。

  2017 年,我国兽用生物制品市场规模(销售额)133.64 亿元。按使用动物分,猪用生物制品和禽用生物制品销售额为 97.32 亿元,占生物制品总销售额的72.82%,是我国兽用生物制品的主要组成部分。2017 年,猪用生物制品市场规模 52.64 亿元,占生物制品总市场规模的 39.39%;禽用生物制品市场规模 44.68亿元,占生物制品总市场规模的 33.43%;牛羊用生物制品销售额 32.90 亿元,占生物制品总市场规模的 24.62%。

  2017 年,兽用生物制品中,强制免疫疫苗销售额 58.69 亿元,占总销售额的43.92%,常规苗、诊断试剂、血清、卵黄抗体等产品销售额 74.95 亿元,占总销售额的 56.08%。

  近年来,我国口蹄疫疫苗市场规模不断增加,2017 年市场规模约 41 亿元。随着我国养殖业的规模化水平逐渐提高、养殖户的防疫意识逐步加强以及政府对动物疫病的重视程度提高,国内能保持高速的增长。

  目前国内的兽用疫苗仍以单价疫苗为主,多价疫苗和多联疫苗相对较少。由于单价疫苗仅能预防一种疫病或者一种疫病的某一类型,养殖户需对免疫动物进行多次疫苗注射,多次注射将可能造成免疫动物更大的应激反应,也增加了养殖户的养殖成本。多价疫苗、多联疫苗可减少免疫动物接种疫苗的次数,实现“一针多防”,减轻养殖户的负担,因此,兽用疫苗均加大了多联多价疫苗的研发力度。

  我国是口蹄疫危害较为严重的国家之一,目前 O 型、A 型 2 种血清型口蹄疫病毒并存,由于口蹄疫单价疫苗仅能预防一种血清型的口蹄疫病毒,根据口蹄疫疫情多年流行趋势判断以及目前各口蹄疫疫苗企业研发重点,口蹄疫疫苗市场将逐渐由过去的以口蹄疫 O 型疫苗为主转变为口蹄疫 O 型、A 型二价疫苗为主。

  2017 年,公司在国内猪用生物制品行业市场占有率排名第三;2016-2017 年,公司在国内口蹄疫合成肽疫苗市场占有率均保持第一,其中 2017 年公司在国内口蹄疫合成肽疫苗市场占有率 62%;2016-2017 年,公司产品猪口蹄疫 O 型合成肽疫苗(多肽 2600+2700+2800)在全国 14 个猪口蹄疫疫苗产品中单品销售额排名第一。

  目前国内的竞争格局,可以生产口蹄疫疫苗的企业有 8 家,分别是申联生物、生物股份(600201.SH)、中牧股份(600195.SH)、天康生物(002100.SZ)、中农威特、必威安泰、海利生物(603718.SH)、中普生物,其中 4 家企业具备口蹄疫合成肽疫苗生产能力,分别为申联生物、、和中农威特。

  报告期内,公司主营业务收入的来源为猪口蹄疫 O 型合成肽疫苗(多肽 2600+2700+2800)的销售,口蹄疫疫苗在2016、2017、2018年分别实现营收2.67亿元、3.02亿元、2.75亿元。2017年出现个小高峰(同比增长12.79%)主要是因为国内养殖业的规模化水平逐渐提高,政府对动物疫病的重视程度提升,兽用疫苗市场规模扩大;而公司产品品质稳定,市场认可度高,在猪口蹄疫合成肽疫苗领域的市场占有率超过 50%,以及公司加强了市场开拓力度。2018年业务下降了2687.77万元,同比下降了8.9%,主要是因为公司 2018 年在黑龙江省未中标,导致公司当年在黑龙江省销售额下降;河南省于 2018 年下半年开始采购 O 型、A 型二价疫苗,而公司 O 型、A 型二价合成肽疫苗产品批准文号于 2018 年 12 月取得,导致公司当年在河南省的销售额下降 1,603.21 万元。三年毛利率分别为78.19%、79.96%、80.16%,归母净利润分别为7347.18万、9868.8万、8768.03万元,扣非后归母净利润分别7067.07万、9009.07万、8219.54万。

  区域分布,跪求《当幸福来敲门》纯英文字幕版的迅雷下载地址。中原区、华东区、西南区为主要区域,与我国主要畜牧养殖区域分布一致。期内公司在这三个区域的产品销售占比超过 70%。2018年分别实现了营收8709.12万、6723.38万、6554.05万,占到总营收的31.66%、24.44%、23.83%。

  公司疫苗收入主要集中于春秋两季,根据国家动物强制免疫计划,春秋两季需对所有易感家畜进行一次集中免疫,简称为“春防”、“秋防”。相应地,地方政府相关部门对强制免疫用生物制品进行春秋两季招标,公司产品销售亦集中在上述时间段。所以,一般公司Q1、Q3收入合计占当年主营业务收入的 70%以上。

  研发投入占比三年分别为6.26%、5.5.1%、7.74%,研发费用与同行业比,研发费用率高于,与较为接近,处于行业合理水平。

  聂东升、杨玉芳、杨从州、王东亮为公司共同实际控制人,四人合计直接和间接控制公司 40.89%的股份。

  公司本次拟向社会公众首次公开发行人民币普通股不超过 5000 万股,不低于发行后股本总额的 10%,公司募投项目产品“猪口蹄疫 O 型、A 型二价灭活疫苗(Re-O/MYA98/JSCZ/2013 株+Re-A/WH/09 株)”已获得国家一类新兽药注册证书,目前处于试生产阶段。

  兽用疫苗产品存在研发周期长、投入金额大,且疫病毒株存在变异的特点。上述因素导致公司存在前期研发不确定性,以及研发产品无法及时满足市场需求的风险。公司核心产品口蹄疫合成肽疫苗具有较高技术含量,目前市场上的竞争对手相对较少。虽然基于目前的技术发展情况、新产品研发强度、产品普及范围等前提条件,合成肽疫苗在可预见未来仍将继续保持在口蹄疫疫苗领域的地位,但不排除在特定时期或特定条件下,其他新的技术突破现有瓶颈,并完成对口蹄疫合成肽疫苗技术快速替代的可能。

  公司已与相关技术人员签署了保密协议等内部保密措施,并且通过申请专利的方式保护自身的知识产权,但若知识产权管理不完善、人员流失等导致公司技术失密,将影响公司的竞争力,使公司盈利能力下降。

  公司目前主要产品包括猪口蹄疫 O 型合成肽疫苗、猪口蹄疫 O 型、A 型二价合成肽疫苗,另有猪口蹄疫 O 型、A 型二价灭活疫苗处于试生产阶段,但产品主要集中于猪口蹄疫疫苗领域,产品结构相对单一,有竞争风险及下游需求下降风险。

  公司主要从事兽用生物制品的研发、生产、销售,报告期内猪用疫苗是公司主营业务收入的主要来源,猪用疫苗行业业绩受到下游生猪养殖行业诸多因素的影响。生猪出栏量受到生猪价格的影响,在猪价的低谷时期,部分养殖户补栏意愿可能下降,对猪用疫苗的销售可能产生不利影响。

  目前国内有 8 家口蹄疫疫苗生产企业,公司凭借持续不断的研发创新和技术升级,疫苗产品已拥有了一定的市场影响力。随着未来猪用口蹄疫疫苗行业中竞争者的加入,公司需保持不断的研发支出和资本投入,以生产出满足市场需求的优质疫苗产品,提升公司市场竞争力。否则,公司将在市场竞争中处于不利地位。

  猪口蹄疫为国家强制免疫动物疫病,公司主要通过政府招标采购获取业务。若地方政府因采购预算等原因对价格进行限制,将会在一定程度上影响发行人毛利率水平,进而对公司业绩产生影响。

  报告期内公司向前五名供应商的原材料采购较为集中,分别占当年总采购金额的 87.27%、88.22%和 87.36%,公司主要原材料为通用化工原料,市场供应充足,但仍存在一定的原材料集中采购风险。

  报告期各期末,公司应收账款账面价值分别为 4,287.01 万元、7,919.40 万元和 5,166.26 万元,公司 90%以上的应收账款账龄集中在 1 年以内。公司应收账款的对象主要为政府部门,若其财政状况发生不利变化,公司存在应收账款不能按期收回或无法收回的风险。

  公司于2013年被认定为高新技术企业,并于2016年通过高新技术企业复审,有效期三年。根据高新技术企业的税收优惠政策,公司可享受减按15%的所得税税率缴纳企业所得税。若公司未来不能继续被认定为高新技术企业,或国家针对高新技术企业的税收优惠政策作出调整,可能对公司的经营业绩和净利润产生一定程度的影响。

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